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伟德如何选择基金管理人?五步锁定候选人

2017年12月08日 星期五 / 伟德国际 / 企业动态 /

基金经理的选拔流程是树立在家族办公室与家族经过重复的沟通,分离对市场大类资产轮动的剖析后,决议下来的一个大致的资产配置方向和比例的根底上达成分歧的结果。资产配置的技巧和办法不在本文讨论范围之内,但基金经理的选择与资产配置战略严密相关。
如何选择基金管理人?五步锁定候选人
01

用定量剖析锁定候选人

基金经理的选拔首先能够从定量剖析动手,所谓的定量剖析,是指尽量经过量化的规范从一个庞大的基金数据库和选择名单中选择出来契合家族投资需求、到达可投资规范的基金管理人。

这一步骤常常能够协助我们将市场上上万名基金经理人的选择减少到一个数量更少、可操作的范围。在这里,我们将重点讨论一些合适家族投资选择的规范。

一个丰厚细致的基金管理公司和产品的专业数据库是挑选的起点和根底。同时分离家族办公室投资担任人如首席投资官(CIO)在行业内的学问、投资经历以及与市场投资界的私人联络都能够协助家族办公室依据手上的材料信息肯定一份潜在基金经理的初步名单,但这常常是一份很长的名单。

家族的偏好在选择的过程中很重要,也是最容易被机构疏忽而直接跳到基金管理人历史业绩、风险程度和市场品牌的要素。这也是表现家族办公室的资产配置和普通金融机构的资产配置不一样的中央。

笔者曾经和高盛亚太家族财富管理的资产配置部门担任人就如何协助家族做资产配置的话题停止交流时,对方举了一个有趣的例子:

假如有一位具有百亿资产的客户坐在对面,你们第一次见面时他问到:“你有什么好的投资产品能够引荐?”这时分作为一个财富参谋该如何应对?

我想,大局部的参谋,包括高盛经历缺乏的参谋会马上拿出他们的产品名册,在当中选择最平安、收益最高的种类引荐给客户。

但是,假如换上是我的话,我会反问:“您投资的目的是什么?”“您对您的财富有什么希冀?有什么长期的方案?”“您真的需求高收益吗?”等问题。只要这样,你才干充沛明白客户的需求,理解其财富的全貌,才干做出切合客户需求的配置。

假如我最有优势的投资产品是私募股权,面对具有同样范围的可投资资产但需求很不一样的两位客户:第一位希望把钱留到15年后儿子创业用,另一位希望这笔钱作为慈悲用处,每年拿出一大笔停止捐赠。显然,第一个合适配置更多活动性差的私募股权产品。

因而,在停止初步挑选基金经理时应该将遵照家族的需求和偏好作为首要规范。

●家族可能关于某大类资产有特别的偏好,比方实业出身的企业家可能对私募股权投资有特别的偏好。

●同样,在基金经理选择中家族可能对某种投资作风的管理人有偏好,比方以世代传承为目的的家族更倾向选择稳健的资产和投资作风偏激进的管理人。

●家族可能偏好资产管理范围在一定范围的管理人,比方美国的家族偏好资产管理范围介于1亿和5亿美圆之间的股票基金或对冲基金。他们躲避成立时间过短,范围过小,经历缺乏的基金,但也不愿意投资在范围过大的基金,由于那些大基金不太矫捷,它们的收益率有回归中值的趋向。

●有些家族以至可能对基金经理的工作地点有偏好,由于他们希望经常可以和管理人停止面对面的交流。

这些指标通常可以被量化并被输入到挑选系统中,协助家族办公室将选择降到一个合理范围。

当然,管理人的历史业绩、风险程度依然是家族办公室挑选的重要量化指标。但这些指标的运用应该在满足了家族偏好的入选者中停止。

家族办公室的最终目的是在设定的风险程度上获取最大的收益,要对将来的风险收益停止预测,管理人操作的历史数据是最好的指标。

市场上有很多量化模型能够对基金经理的操作记载和历史业绩停止评价和归因,理解他们的业绩微风控能否到达家族的投资需求,理解他们的历史业绩能否有效地持续下去。

最后,基金经理的市场口碑、品牌是多年的业绩积聚,意味着他们的江湖位置。详细到量化指标也能够设定为市场关于某位管理人的认可,如被评选的奖项等。经过这些指标,置信家族办公室可以将其挑选更为聚焦到一个能够进一步剖析研讨的候选名单。

固然每个家族关于管理人的历史表现有不同的见地,但一些比拟普遍的规范可能对家族办公室的选择会有所协助。

首先,如某位著名的投资人所说:“投资的第一准绳是:不要有损失。第二准绳:永远不要遗忘第一准绳。”由于50%的损失需求经过100%的收益才干补偿,管理人的历史最大回撤常常是家族办公室关注的要点,由于家族关于资产的损失要比普通投资者更为敏感;

其次,假如遵照损失要素优先的准绳,我们应该希冀看到管理人具备较好在市场低谷时分保全资产的才能。这请求基金经理能提供足够的历史数据供家族办公室评价,即基金经理应该有足够长的投资时间和足够多的操作阅历,可以掩盖到市场的各个不同周期;

最后,基金经理应该有管理过一定资产范围的阅历。不像管理大型范围的基金,资金范围小的管理人有时分能够经过一两个好的想法和项目,一两次的市场时机取得与众不同的收益。但作为一个希冀在较长时间窗口停止投资的家族来说,不能把本人的资金的命运托付给一两次的运气。

当然,基金经理的投资逻辑和战略的时效性是重点之重点,但这局部很难经过量化的模型捕捉到,我们将这局部留到定性剖析环节停止细致讨论。

02

基金经理挑选五步法

假如将第二局部的流程简单分步骤,能够分为五个步骤。固然这些步骤不一定是必需的,但在一个典型的选拔过程几会触及到这些内容。

▲基金经理挑选流程例子

第一步通常是一个十分简短的1-2页的PDF/PPT文档,其中包含基金经理简介、基金的投资表现、投资战略、团队引见、投资流程、披露和完好的联络方式。这意味家族办公室只需5-10分钟就能够很快理解这名候选人,决议能否对其停止余下的审核;

假如家族办公室对基金经理的投资理念或组织感兴味,大多数状况下会进入到第二步,就基金的信息与基金经理停止一个电话讨论。家族办公室希望理解更多细节,对基金经理共同的优势、风险管理机制、详细的投资案例和将来的方案停止交流。

家族办公室的剖析师,投资委员会成员或首席投资官可能会参与到电话会,就详细问题提出疑问,如基金投资作风能否会产生漂移,关键成员假如分开团队能否形成影响。

经过这些电话会议,家族办公室能够理解到基金经理的优缺陷,以及决议下一步在哪方面需求对基金经理停止更多的研讨,需求基金经理提供哪些方面更多的数据;

第三步是检查失职问卷调查表,或是通常说的DDQ。严厉的尽调的话,这些DDQ由数百个问题组成,由基金经理及其团队完成。DDQ的要点是发掘基金运作,法律构造,薪酬构造,投资组合,将来开展方案等细节。

有时分第三步会放在第二局部之前,有时分需求第二步补充第三步的信息,总的准绳是分离初期简单信息和电话会议,许多剖析师和投资委员会运用DDQ来相对全面地检查基金经理及其战略和团队;

第四步意味着家族办公室会派人到基金经理的办公室停止现场调查。有时分基金经理睬亲身来到家族办公室做一个路演和交流。现场路演和尽调协助家族办公室面对面地和基金经理停止交流,讨论战略的细节操作,察看基金经理对某些锋利问题的反响,理解他的个性和品德。这些内容在稍后的基金经理的定性剖析至关重要。

现场尽调能够更好地理解公司的组织运营,如团队每天是如何协作,买卖,同事之间的相处如何。由于选择数量的压力,有些家族办公室一定有时间亲力而为,可能会依托第三方投资参谋或合规团队处置现场调查。由于天文间隔缘由,有些家族办公室偏好天文位置上左近的基金经理;

通常,选择基金经理的最后一步是剖析师,投资团队,首席投资官或投资委员会或上述一切者的进一步研讨,剖析和审议。在某些状况下,需求分歧的协议来投资基金经理,在其他状况下,只要首席投资官有权选择基金经理停止分配。

在选择新的基金经理之前,每个家族办公室决议本人需求的过程都稍有不同。有些家族办公室有正式的投资委员会,有些没有投资委员会,除了家族家长和首席投资官之外没有其别人参与决策。

后者相对而言具有较小的资产管理范围,或者投资主要集中在私募股权、直接股权投资类。投资项目是家族企业长期从事的行业的一个延伸,他们也并不试图构建一个完整多元化的组合。

不同家族办公室有不同的基金经理选择流程。有些家族办公室的管理者没有足够的经历和资源而觉得到艰难去管理本人的资产。这时分,家族办公室应该依赖外部的咨询参谋的协助。

外部参谋的价值表现在为家族提供共同并合适家族理念和需求的投资形式,并为其甄选家族本人无法理解和接触到的高质量基金经理。

家族办公室需求肯定这些外部参谋引荐过来的基金经理或基金产品是经过精心的挑选和细致的失职调查。由于,市场上绝大局部基金要做到持续优良的业绩是十分艰难的,所以基金经理的优选过程就变得如此的重要。

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标签: 公司管理

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